越弄越糟

聯準會(Federal Reserve)上週三升息的決定,幾乎確定是錯的,在這時節點,他們都還認為2019年的成長率會有2%,還有升息的可能,真是讓我覺得不可思議。

雖然川普一直罵一直罵,但聯準會仍舊有超然的貨幣政策決策空間,加上聯準會裡眾多的經濟學家和決策官員,有我們這行裡最棒的腦袋,有這麼多的資訊供他們做決定,我怎麼如此肯定聯準會犯了錯?  道理也不難懂:完美預測經濟走向,完全控制經濟變數,是人類不可能的任務。

聯準會有三個法定任務,長期利率穩定、促進經濟成長和控制通貨膨脹。第一個任務不是問題,控制貨幣流通量就好。問題常出在後兩者,經濟成長和控制通膨是天秤的兩端,你猛壓一端,另一端一定彈跳起來,不是甚好控制。大部份的人,都以為聯準會像是看著冷暖氣機的溫度計一樣,隨著溫度上升下降,而啟動冷暖氣開關。聯準會的確是看著景氣、通膨溫度計,然後按著利率的開關,但不同於冷暖氣機,聯準會的一舉一動,都會影響系統裡每個參與者的決定。你可以想像,在按冷暖氣機開關的時候,你也同時改變了外界天氣嗎? 這是聯準會和各國央行決策的困難之處。

要避免聯準會決策的不可預測性造成市場參與者的困惑,聯準會這幾屆主席,都追求一個透明的決策過程,清楚地讓市場知道利率走向,減少不確定性。但聯準會的按表操課,在這次的閉門會議,果然出了問題,因為經濟情勢變化太快,聯準會堅持景氣良好,死盯著根本不動的通膨,不管貿易戰,不管公司貸款市場信用緊縮,不管股票市場信心崩盤,硬要升息。雖然聯準會放緩升息腳步,但這次升息,也許就會是壓垮景氣駱駝的最後一根稻草。

不少人猜測Jerome Powell是為了抵抗川普的干預……

全文未完,欲閲讀全文,請選「會員及媒體」加入會員。